美联储，世界上最大的谎言制造机 21 Jun 2021, 12:00
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话说庄子路过一个快要干涸的车辙，一条小鲫鱼冲着庄子大呼救命。它说自己本是东海里的鱼，落在车辙里，问庄子有没有一点儿水让它活命？ 庄子说，好，我去游说吴越王，把整个西江的水都引过来救你，你说好不好啊？ 小鲫鱼愤然说，我现在得到一斗一升水就能活命，你却说什么把整个西江的水引过来救我，这么说的话，你还不如早点到卖死鱼的铺子里找我吧！ （原文：庄周家贫，故往贷粟于监河侯。监河侯曰“诺。我将得邑金，将贷子三百金，可乎？”庄周忿然作色，曰“周昨来，有中道而呼者，周顾视车辙中有鲋鱼焉。周问之曰：‘鲋鱼来，子何为者耶？’对曰：‘我，东海之波臣也。君岂有斗升之水而活我哉？’周曰：‘诺，我且南游吴越之王，激西江之水而迎子，可乎？’鲋鱼忿然作色曰：‘吾失我常与，我无所处。吾得斗升之水然活耳。君乃言此，曾不如早索我于枯鱼之肆！’”） 就在这次议息会议过后，美联储又双叒叕一次把市场唬得一愣一愣的，美债收益率急升，2023年加息两次的论调更是传遍市场，黄金价格暴跌，市场上纷纷惊呼，Taper要来了，Taper要来了…… 其英文意思是“ 逐渐缩减 ” ，在这里特指美联储逐渐缩减印钞规模（QE ），对金融市场带来了所谓的“缩减恐慌( Taper Tantrum ) ”。 问题是，美联储只是提了一下，有委员讨论缩减QE的事情，至于那个加息点阵图，不过是显示有可能在2023年加息两次，市场激动个啥呢？ 美联储要是真想应对近期美国飙升的通胀数据，紧缩货币，那么，他们就应该立即缩减QE，或者加息，而不是装模作样说有人讨论缩减QE（ 难道，前两次议息会议，就特有人讨论这事儿么？ ），然后再搞出来一个点阵图显示2023年要加息两次…… 2023年，都两年之后了，大家不妨想象两年前和现在，有什么可借鉴的地方？ 按照“涸辙之鲋”的说法，美联储你就是一丁点儿都不想紧缩，只是面对着美国公众和市场对于通货膨胀的担心，又要做做样子，告诉大家2023年加息2次，美联储你干嘛不搞个点阵图告诉大家，到2123年美联储将至少加息10次呢！ 这不，不管是市场被操纵还是市场真相信，至少黄金的价格真的是稀里哗啦地掉下来了，从1900美元/盎司以上，跌至1760美元/盎司的水平。 在本次黄金价格下跌之前，在我们的小红圈里，波浪理论大咖@有雪特意分享了他当时关于黄金价格的看法。 @有雪对比了2012年6月与2021年6月上旬的黄金-实际利率的情况，发现两者有极高的相似度，再加上其他的一些技术指标，所以他判断，黄金的价格向下的概率要高一些。 美联储议息之前，我们交流的时候，我也是在感叹，这两个阶段的确有点太像了。 但是，在美联储议息会议声明之后，当黄金价格真的跌下来之后，我反而认为，中期的黄金价格变动，接下来的走势大概率不会复制2012年下半年了，至少在近期，黄金价格可能很难再有深跌了，甚至，上涨的可能性还更大一些。 因为，不管美国经济处于通胀还是通缩，美元贬值还是升值，在信用美元依然充当世界货币核心，整个人类信用货币体系没有崩溃的情况下，只要黄金还在央行的资产负债表里充当着货币终极信用角色的时候，黄金-实际利率的反向关系，几乎是必然的。 =国债收益率-同期限盈亏平衡（break-even）通胀率； 从大的趋势上判断黄金价格的走向，其实，就是判断美元的实际收益率将怎么走，就是判断美国的国债收益率和通胀会怎么走。 鉴于美国在1997年才出现通胀保值债券（ TIPS ），为了观察更长远的金价与实际利率关系，我们就采用十年期国债收益率-官方通货膨胀率的方式，来计算美元的实际利率。 从上图我们可以看出，美国实际利率的最低点，并不是现在，而是1974年和1980年——而即便从半个世纪的历史来看，黄金价格与美元实际利率的关系也呈明显的反向波动。所以，并不意外的是，1974年和1980年的黄金价格，都创出了当时的历史最高价。 有过去半个世纪的历史数据做基础，所以我才大胆告诉大家，从长期来看，美元真实利率与黄金价格的关系，几乎是必然的。 利用过去2年每日的TIPS收益率和Comex黄金期货收盘价（ 通胀率数据没有每天的 ），我曾建立起一个黄金价格-TIPS收益率的对应模型，这个模型与金价显示的对应关系极好。 （ 想要关注每周的图表和数据，请关注公众号“我的区块链” ） 按照当前的TIPS收益率，模型显示的金价比实际金价高出86美元； 若以 当前金价作为模型公允金价，那么意味着十年期TIPS的收益率，应该上升到-0.5%左右。 那么，接下来，金价TIPS收益率到底能不能上升到-0.5%？ —— 这个问题 ，还是 要看国债收益率-通胀率之间的关系如何演绎。 因为受到2020年疫情冲击，物价骤降，2020年3-12月美国CPI整体上都处于低位，而从2021年1月起，社会商品的价格普遍都已经涨上来了，所以接下来3个月，几乎可以确定美国的CPI将持续高位运行，5%左右大概率是正常情况。 美联储不断地暗示市场，2020年3-7月份主要商品的价格暴跌，所以2021年对应月份的通胀率显得很严重，但这是暂时的，等这几个月过去，美国的通胀率就会下降，而且，将来我们还要缩减QE，我们还要加息，通胀率一定会下降…… 是的，美联储过去一年加印了100%基础货币，增加了25%的广义货币，但美联储坚定认为，目前美国的通胀，一定是暂时的！ 关于美国的国债收益率，我看到市场上大多数分析师都在说，因为美国财政发债的需求降低，美国经济又开始过热，所以美国的国债收益率，大概率将抬升到2%以上。 以我个人对央行尿性的理解，对美联储和联邦政府债务穿一条裤子的理解，至少在相当长的一段时间之内，美联储不会让十年期国债收益率超过2%——别说美联储不退出QE，即便是美联储真的退出QE，它也会尽力把国债收益率压低在2%以下。 2008年之后，美联储先后进行了3轮QE，直到2014年美联储才削减QE规模。让大家都意想不到的是——美国的国债收益率根本没有上升，反而出现了持续的下降！ 不！2018年开始，美联储2008年买的长期国债到期（ 10年期国债嘛 ），他们不再用这些进行再投资，由此导致了美联储资产负债表自然缩减。美联储不买了，按道理来说，市场上的国债收益率又一路飙升？ 实际的结果是，美国国债收益率经过极小幅度的上行，然后就又是一路下跌（ 见下图 ）。 因为最近通胀率上升，所以大家就传言说美联储很快就要退出货币宽松，而实际上，美联储巴不得这样的通胀能持续那么一段时间！ 想想看，如果你欠人100万元，必须要还，但你原本已经每年都在借钱，该怎么还钱呢？ 最好的办法，就是通货膨胀，如果有100%的通货膨胀率，而你的债务总额名义价格不变，那么你实际偿还的债务负担就减轻了一半！ 根据最新数据，美国联邦政府债务总额已经高达28.3万亿美元。 只要发生通货膨胀，那么，以名义美元计价的美国GDP增长量和美国的财政收入，都会大幅度增加，而需要支付给国债的利息却在拍卖出去的时候就已经固定，只要通货膨胀上来，债务负担就会逐渐降低。 让实际通货膨胀超过国债收益率，维持负利率，还有利于美国政府借更多的债。 比方说，美国政府给国债支付2%的利息，但实际通货膨胀一直维持在当前的5%，那就意味着实际利率为-3%，美国政府借再多的钱都不怕，因为政府债务/GDP将会下降，美国的财政支付能力越来越高，美国反而可以承担更多的债务…… 1）未来3-6个月内，美国的通胀率将始终维持在4-5%的高位，这种持续高通胀，将逐渐抬高公众的通货膨胀预期，进而压低美元的真实收益率，美元的真实收益率将很难抬升到-0.5%以上； 2）未来1-2年内，美国国债收益率很难超过2%，即便是超过，也只是极短时期内超过，如果真的因为美国的国债收益率超过2%而引发某大类资产价格暴跌，那很可能是个抄底良机； 3）在未来几年之内，因为政府债务关系，美元的真实利率，极大概率将长期维持在负值 ， 其最高值，可能也就在0附近。 作者：财主家没有余粮啦，文章来源财主家的余粮，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。 Disclaimer: The content above represents only the views of the author or guest. It does not represent any views or positions of FOLLOWME and does not mean that FOLLOWME agrees with its statement or description, nor does it constitute any investment advice. For all actions taken by visitors based on information provided by the FOLLOWME community, the community does not assume any form of liability unless otherwise expressly promised in writing.
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