揭秘货币个性：深入解析不同标准下外汇货币分类体系 |《外汇的艺术》系列六 来自金十数据整理

揭秘货币个性：深入解析不同标准下外汇货币分类体系 |《外汇的艺术》系列六

《交易员故事》系列

2023-09-14 18:50

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外汇市场是一个充满变数的世界。本文将从多角度全面展开货币分类方法的脉络，深入剖析各类标准下货币的个性特征，以揭开外汇背后的规则机理。

金融业没有永恒不变的物理定律，没有数学上的确定性。你可以学习一种技巧，它可能会在一段时间内有效，然后就会停止工作。市场作为一个整体，表现出一种被称为"非稳态"的特性，即你在玩一个规则不断变化的游戏。在这种情况下，一门科学是无法运行的，除非它是一门适应性科学，这意味着交易并不是一门真正的科学。交易是一门艺术。

《外汇交易的艺术》这本书的作者为Brent Donnelly，他有超过20年的交易生涯，曾经是雷曼兄弟公司的交易员。本书的所有章节，如风险管理、交易心理学、七大致命陷阱等，都适用于任何资产类别的交易。但请注意，作者Donnelly的主要目标是提高你在外汇市场的专业知识。

本书一个主题一个主题地深入浅出，旨在启迪和教育最有经验的外汇交易专家，而不会让初学者望尘莫及。如果你的外汇交易生涯刚刚起步，你应该能在这里找到所有成功的基石。如果你已经是一位经验丰富的外汇交易者，你会发现大量新的想法和灵感，让你的交易更上一层楼。

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揭秘货币个性：深入解析不同标准下外汇货币分类体系

#不同的货币有不同的个性#

重要的是要明白，每种货币都有自己的个性。本节将讨论市场将货币分组的各种方式。这不仅对分析货币有用，而且对套期保值也很有用，因为个性相似的货币往往具有相关性。

最高级别的分类是将发达市场（DM）与新兴市场（EM）分开。图4.2中的货币是交易活跃的DM货币。有时，人们会将这些货币称为G10 FX或G7货币，但两者都不准确。例如，瑞士并不是G7的成员，如果将丹麦克朗也算在内，那就真的是G11了。但在这种情况下，没有必要迂腐。如果你说G10 FX或G7货币，人们就会知道你在说什么。

另一种高级分类是货币对组，称为"主要货币对"。当有人提到"主要货币对"时，他们指的是欧元兑美元、美元兑日元、英镑兑美元、澳元兑美元、美元兑瑞郎和美元兑加元。

接下来是一些其他的货币分组方法。这些组别中的货币在交易时往往相互之间存在一定程度的相关性。例如，欧元和瑞士法郎这两种货币总是有一定的相关性，因为这两个经济体之间存在着重要的经济联系。

欧洲货币包括欧元、瑞士法郎、瑞典克朗、挪威克朗和丹麦克朗。这些货币高度相关，美元兑这些货币的汇率主要由欧元兑美元决定。例如，虽然瑞典克朗受欧元兑瑞典克朗的影响，但瑞典克朗的大部分波动来自欧元兑美元。在讨论欧洲货币时，英镑兑美元有时也包括在内，尽管其与欧洲的联系和经济联系不如其他货币紧密，尤其是在英国脱欧后。

商品货币包括澳元、加元、新西兰元、巴西里拉、南非兰特和智利比索。这些国家都是大宗商品出口国，其货币在一定程度上或很大程度上受大宗商品价格的影响。由于巴西里拉、南非兰特和智利比索都是新兴市场货币，且每个国家都依赖于不同的大宗商品，因此这组货币之间存在很大的细微差别。

澳元受到铜、黄金和铁矿石的影响；加元受到原油和天然气的推动；新西兰元受软商品，尤其是乳制品价格的影响最大（图4.3）。从逻辑上讲，货币对各种商品的敏感度与每个国家出口商品的数量有关。

斯堪的纳维亚是瑞典克朗、挪威克朗和丹麦克朗的代称。斯堪的纳维亚经济体被归为一组，尽管事实上挪威和瑞典的经济有很大不同，因为挪威侧重于原油生产。芬兰由于加入了欧元区而未被包括在内。丹麦克朗不是一种自由浮动的货币；它由中央银行管理，与欧元的汇率保持在一个非常紧密的区间内。因此，丹麦克朗不是一种适合投机的货币。

你经常会听到有人把一种货币与其他所有货币的汇率称为"加元交叉盘"或"澳元交叉盘"。如果有人提到''加元交叉盘''，这是对 EURCAD、AUDCAD、CADJPY、CADCHF、CADNOK 等货币的统称。

高收益与低收益是将货币分类的另一个有用方法。这是因为投资者和投机者将高收益货币与低收益货币视为不同类型的资产。货币收益率之所以重要，其实际原因被称为"利差"。

利差是你持有或做空一种货币时赚取或支付的利息。如果澳大利亚的年收益率为4%，而美国的年收益率为1%，那么持有澳元兑美元多头头寸每年可获得3%的收益。虽然相对于货币对的波动而言，这只是很小的一部分，但对于中长期投资者来说，这仍然是一个重要的考虑因素。利差越大，持有空头的成本就越高，而持有货币的吸引力就越大，尤其是在波动性较低的时候。

利率时高时低，但近年来低收益货币一直是欧元、瑞士法郎和日元。低收益货币往往是避风港。新兴市场货币、澳元和新西兰元多年来收益率最高，被称为风险货币，因为它们通常在市场紧张或恐惧时抛售。

人们提到收益率时，可能指的是中央银行利率或隔夜利率，但也可能指2年期、5年期或10年期收益率。考虑到收益率在整个曲线上都有很强的关系，隔夜利率高的货币往往也会有相对较高的2年期和10年期利率，因此这种区分很少有意义。

收益率的实际意义在于，市场通常倾向于持有高收益货币，而抛售低收益货币。这就导致结构性升值和高收益货币的定位，并可能迅速平仓。2006年，波动性较低，澳元与日元之间的收益率差非常高（4%至5%）。新西兰元与日元的收益率差甚至更高（5%至6%）。因此，如果你做多纽元兑日元一年而它没有变动，你就能获得超过5%的回报。利用一点杠杆，利差交易可以产生非常诱人的回报。

2006年，低波动率和高套利的组合吸引了大量资金做多澳元兑日元和新西兰元兑日元的套利交易，而且该策略表现非常出色。直到全球金融危机爆发，投机者决定在波动率从异常低的水平升至顶峰时，立即平仓他们的利差交易。这导致了所有套利交易的大规模平仓，澳元兑日元在2007年夏季的大约一个月内从107跌至86。

在图4.5中，你可以看到澳元兑日元从2005年到2007年年中缓慢而缓慢的升值，然后是残酷的平仓。市场上有一句谚语："套利交易上扶梯，下电梯"。套利交易有时也被称为''在蒸汽压路机前捡镍币''。

2007年澳元兑日元的平仓是巨大的，但与接下来发生的情况相比就相形见绌了，该货币对在2008年从105.00一路跌至60.00。请看图4.6，该图显示澳元兑日元的起点与上一张图相同，但终点是2009年初而不是 2008年初：

2007/2008 年的澳元兑日元是高收益货币交易趋势的一个极端例子。在低波动率和波动率下降时，它们会逐渐升值，而当波动率上升时，它们又会迅速抛售。就像迪斯科舞厅里的大火一样，没有足够的时间让所有人一下子从利差交易中脱身，从而导致恐慌。一般来说，高收益货币涨得慢，跌得快（收益分布是倾斜的）。

低收益货币有时被称为"融资货币"，因为它们是为高收益货币多头头寸提供资金的良好空头。

#美元微笑曲线#

与大多数全球货币相比，美元具有许多不同寻常的特征，因为全球贸易大多以美元计价，而且美元是世界储备货币。

美元微笑是Stephen Jen在2001年首次提出的一个术语，当时他还是摩根士丹利的一名策略师。该理论认为，当美国经济表现非常好或非常差时，美元就会升值，而当美国经济处于两者之间时，美元就会贬值。换句话说，在美国经济繁荣或衰退时买入美元，反之则卖出美元。图4.7解释了美元的微笑曲线。

美元微笑曲线是思考美元表现的一个很好的模型（尽管相当简单）。最重要的启示是，当美国经济强劲发展、美联储加息时，美元往往会反弹。在美国经济衰退时，美元也会反弹。另一方面，在美国经济温和增长的时期，只要全球经济增长良好，美元往往会抛售。

美元往往在美国经济衰退时反弹，这与直觉相反。这是因为当美国经济陷入衰退时，投资者担心全球经济也会随之衰退。美元是避风港，因此当全球经济衰退时，投资者会购买美国国债和美元来保护他们的资本。

此外，全球贸易以美元融资，因此全球贸易减少意味着全球流通的美元减少，从而可能出现美元短缺。对美元短缺的担忧推动美元走高。与金融市场的许多概念一样，理解"是什么"（美元在美国经济衰退时反弹）比理解"为什么"更重要。请注意，虽然"美元微笑"是一种简便的启发式方法，但支持这一概念的实证证据不一，在预测美元下一步走势时应始终保持开放的心态。

第六篇完