加元一切就绪 静待起飞

　　周四（2月20日），新冠肺炎的影响和美元普遍走强将限制美元/加元的下行，不过加元有可能跑赢澳元和纽元。在长期内，只要避险情绪消散，加元（最重要的是，套利的强吸引力）将有成为G10货币中佼佼者的所有条件。

　　疫情短期仍支持美元/加元加元对立货币坚挺加元处于有利位置，信心倍增。

　　短期内新冠疫情仍支持美元/加元

自2019年上半年末以来，美元/加元一直在1.30/1.33区间震荡，主要受全球风险动态影响。贸易紧张局势似乎为加元的一段良性风险环境铺平了道路，但随后爆发的新冠肺炎危机困扰着高β货币，同时为美元提供了避险支持。

　　至少在短期内，疫情不可避免地给加元带来巨大的下行风险。除了严格依赖于有利的外环境以外，加元在G10中与原油价格的相关性最高，如下图所示：

　　荷兰国际集团（ING）的大宗商品团队最近下调了石油预测，并指出，这不仅与新冠肺炎引发的需求困境有关，还与OPEC+减产的不确定性有关。沙特阿拉伯要求进一步减产的压力（符合OPEC的建议）正受到俄罗斯的挑战。ING对石油的新预测表明，油价短期内可能会持续低迷，并可能持续到第二季度。

　　加元比纽元和澳元更坚挺

　　所有这些表明，只要冠状病毒的故事能够控制市场情绪，美元/加元将无法进入任何持续的下跌的趋势。但是，加元应继续超越其他美元大宗货币（澳元和纽元），因为它与中国经济的联系较为宽松，因此相对而言不那么脆弱。

　　下图显示了与澳大利亚和新西兰相比，加拿大是一个同等开放的经济体，但对中国出口的依赖程度大大降低（如x轴显示）。

　　新冠肺炎影响下的加元受影响数据比其他国家小

右下图以交易加权为基础计算绩效

　　自新冠肺炎以来，加元兑其他货币的表现就超过了其他货币，证明了这些差异已经为市场所承认。还必须指出的是，澳洲联储和新西兰联储在疫情爆发后均发出鹰派信息，这大大降低了澳元和纽元的下行幅度。展望未来，一旦中国经济放缓迹象再次累积，并开始影响其他国家的国内数据，受保护程度更高的加拿大经济应能让加拿大经济相对10国集团（G10）保持良好的风险弹性。

　　加元处于有利位置，具备反弹情绪

估计新冠肺炎使市场长时间保持防御姿态是一项艰巨的任务，而且我们不能排除风险的负面溢出将持续数周的时间。但是，可以合理地预期到，到2020年下半年，对全球新冠疫情大流行的担忧将烟消云散，相关货币的风险环境将不会那么不利。

　　考虑到这一点，值得注意一旦风险情绪恢复，哪种货币最可能反弹。上图显示，从3个月风险调整来看，目前加元在G10货币中最有吸引力。

　　在ING的预测中，加拿大央行仍将降息，主要是在不确定的外部背景，以及美联储可能仍会采取宽松措施的背景。然而，随着最近的数据流动，经济背景有所改善。

　　特别是，最新的就业报告显示，工资增长出现了跳跃式增长（同时失业率也有所下降），这支持了通胀不太可能在短期内大幅低于中行目标区间中点（2%）的观点。

　　综上所述，即使加拿大央行最终（在外部风险的支持下）实施一次性的保险削减，这也无法严重削弱加元的利率优势。顺便说一句，由于通胀背景应该保持稳定，市场不会特别倾向于进一步降息。这让我们相信，一旦风险情绪稳定，加元将可能成为投资者进入获利交易的首选之一。

　　我们预计美元/加元短期内将保持相对支撑，只要对冠状病毒的担忧令市场保持不安。不过，由于中国经济活动放缓的前景，加币仍将超越澳元和纽元。

　　展望未来，ING预计加元将引领风险敏感货币的反弹，这要归功于其极具吸引力的套利，即使加拿大央行提供一次性保险削减。ING预计美元/加元在第四季度将达到1.26，大部分低迷可能在下半年出现，届时油价回升和美元开始从近期高点回落将有助于利差推动的加元上涨。