美指已破百，会有危机到来吗？

近期黄金、白银、原油、股市的行情一个比一个劲爆，甚至连10%的波幅都不足为奇，在这个天天忙着感叹“活久见”的时期，很多人忽略掉了美元近期可观的涨势。

周三晚上19:44，美元指数触及100整数关口，为2017年4月以来首次。“美指破百，危机到来”的说法是真的吗？我们今天一起看看。

01行情梳理

周二美元指数收涨1.62%，创下2016年6月英国脱欧公投以来最大涨幅，盘中最高触及99.85，无限逼近100大关。而且美指至今已经录得六连阳，创下自雷曼兄弟破产以来最大6天涨幅。随后在周三晚上19:44，美元指数触及100整数关口，为2017年4月以来首次。

那么，“美指破百，金融危机到来”的说法真的会成现实吗？下面就让我们一起好好梳理一下。

02精选分析

▶ 美指走势被避险和流动性主宰

近日，强势美元基本已经无视其传统利空——美联储降息以及美国经济增长担忧：

北京时间3月16日凌晨，美联储紧急降息100基点，并启动规模达7000亿美元的扩大宽松计划。美元指数仅短暂下跌，之后涨势甚至更猛了。

17日晚间“恐怖数据”——美国2月零售销售月率录得-0.5%，创去年1月以来新低，但美指依然不为所动，继续上涨。

传统利空失效的背景，是美指走势被避险情绪和流动性紧缺主宰了。

首先看到避险情绪，其实在近期市场的暴跌中，美元展现出来的避险属性并不强。对比美元指数、10年期美债价格和金价走势可以看到，从2月下旬到3月9日，避险资金的涌入让10年期美债价格和金价节节攀升，而在这个期间，美元走势是承压持续走低的。

但从3月第二周开始，随着全球风险资产价格的加速下跌触发大量平仓或赎回需求，金融体系面临流动性危机，投资者需要通过卖出资产获得流动性来应对赎回或补仓。这使得黄金、美债等传统避险资产受到拖累，美元指数因此快速反弹。

欧元/美元三个月期跨货币基础互换利差目前已升至120个基点，高于周一的不足90个基点，并创下2011年底以来的最大利差。2011年底是欧元区债务危机最严重的时候。（图中负值反应美元短缺程度）

另外，根据摩根大通的计算，全球美元短缺数量自金融危机以来已经翻了一番，截至目前为12万亿美元，约占美国GDP的60％。

▶ 美联储也缓解不了美元荒？

首先我们看下美元的需求点在哪里。

在疫情影响不确定、营收下滑以及债务市场收紧的背景下，许多公司和银行纷纷积攒美元，以便用来偿还债务以及保持业务畅通。

另外，随着市场暴跌难止且波动极端，很多投资者已不敢贸然进场，宁愿手持现金观望等待合适时机。

据瑞银资产管理的一项客户调查显示，今年2月，百万富翁们将多达三分之一的财富以现金形式持有，去年年底还不到四分之一。而根据理柏的数据，在截至上周三之前的七天里，美国货币市场基金的资金流入达到876亿美元。

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而为了缓解美元借贷压力，美联储也已经接连采取多项措施。

周末美联储、欧洲央行等6家央行发布协调行动声明称，将利用现有货币互换额度来支持美元供应，它们一致同意将互换协议价格下调25个基点。

之后美联储又重启商业票据融资工具，以及允许直接与美联储进行交易的银行和经纪交易商以股票和高评级债券为抵押借入现金。

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但上述举措并没有出现立竿见影的效果，现在来看，要缓解海外资金紧张的问题，美联储可能还需继续努力。瑞信指出：

“融资市场的所有领域——有担保、无担保和外汇掉期——仍显示出压力迹象。美联储可能还需要做更多的事。美联储需要成为CD和CP的购买者，但不能通过CPFF。此外，还需要扩大七国集团以外新领域的互换。”

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▶ 美元破百，危机到来？

在美元荒难缓解的情况下，美指已经破百，这不免让人想到那个“美指破百，金融危机到来”的说法，更何况在当前这样一个充满不确定的市场环境中，美指破百和金融危机真的有必然联系吗？

据统计，在近45年来，世界范围内共发生了8次大的经济危机，其中5次发生在美元指数突破100的时间段内，1973年第一次石油危机、2008年次贷危机、2010年的欧洲债务危机均为美元指数在100以下时发生。但这三次危机发生时，美元指数均在上涨。

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这背后的逻辑到底是什么？

这主要是由于美元在弱势的时候，便宜的美元大量外流，在各地进行投资，很多新兴国家在低利率资金的诱惑下借入了大量以硬通货计价的债务；而后美元转强，新兴国家货币相对贬值，全球资金就回流到美国，对新兴市场资产的投资力度也会下降，新兴国家经济下行的同时还要偿还巨额的外债，从而导致了金融危机的爆发。

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有研究发现，美国GDP占全球GDP的比例与美元指数之间存在惊人的正相关关系。

每当美元指数下跌，美元开始向全球扩张，全球经济开始增长，美国的GDP相对全球GDP而言占比缩小。反之，每当美元指数上涨，美元开始回流美国，全球经济开始萎缩，美国的GDP占全球GDP比值也开始上升。

也就是说，美元对外扩张意味着美国对外投资扩张，美元回流意味着美国对内投资扩张。而美元流向哪里，哪里就增长；离开哪里，哪里就开始萧条。

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