108万亿日元的刺激，对日本来说意味着什么？

本文来自财主家的余粮（ID：CaizhuFinance）

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为应对新冠疫情对经济的冲击，日本首相安倍晋三在周日晚上表示，政府将出台史无前例的108万亿日元的紧急经济对策。

108万亿日元是个什么概念呢？

折合人民币大约是7万亿元，折合美元大约是1万亿美元。

有人说了，这没啥啊，人家美国还出台了2.2万亿美元的刺激政策呢！

——问题在于，日本的经济规模连美国的1/4都不到啊！

这些钱，当然不可能是天上掉馅饼或大风刮来的。鉴于日本和美国一样，政府也是连续多年都入不敷出，唯一的途径，就是政府借债，然后，更大的问题在于——日本政府债务比美国严重多了，政府债务/GDP高达240%，已经很多年都高居世界第一了。

在政府债务显然不可持续的情况下，日本还是坚持推出如此庞大的刺激计划，这说明，日本政府已经根本不将政府债务视作一个问题，而是将其视为一种解决途径。

这种“解决途径”，就是近年来被全球主流经济学界视作离经叛道的MMT（现代货币理论）。

如果用学术或者专业的话来说，MMT理论显得略微复杂。MMT在逻辑推演上并没有什么问题：

世界主要经济体在遇到政府债务危机的时候，一定会对MMT在现实中的应用跃跃欲试，MMT必将登上世界舞台。

没想到，新冠疫情的传播，让MMT如此快地登上大国经济政策的舞台。

简单来说，MMT认为，金钱不是传统经济学中认为的特殊商品，而是某种社会秩序之下，权力部门所规定的众人交换需求的媒介，说白了就是个“法律的衍生物”，金钱的价值来自于国家征收税收的权力，金钱不过是国家权力的一种代表。

国家可以要求用某种东西来支付税款、费用、许可及其他服务。它可以是金银、纸币、粮食、烟叶、盐块、动物皮毛乃至其他的任何东西，只要有国家权力承认就行——这就是货币。从这个意义上出发，现代西方国家的信用货币体系，政府借债发行债券让公众购买，然后央行又通过收购公众的债券来发行货币，这显然是脱裤子放屁的掩人耳目之举。

作为现代的、有理想、有追求的政府，为了创造更多的社会财富，除了自愿性的失业之外，应该彻底消除失业现象，现代社会对失业率的统计，恰恰说明政府没有充分利用一个社会的人力资源。只要能够促进就业，政府花出去的钱越多，这个社会创造的财富就越多，需要钱的时候，政府直接印刷就行（央行和财政部应该合并），根本不用去考虑什么财政赤字，更不必发行还需要支付利息的国债（这简直太荒谬了）……

至于政府自主印钞可能引发通货膨胀的问题，MMT认为，只有政府购买超过整个社会产出一半以上的时候，才会产生通货膨胀压力。政府可以将货币的价值与公共部门基本工资（BPSW, the basic public sector wage）挂钩，以此决定增加或减少货币发行。

所谓BPSW，是指那些在私营部门找不到工作的失业者，都可以到政府公共部门这里从事基本的、不需要特别技能的工作，并获取政府最低工资，来多少人要多少人，保证人人有工作，这被称为“最后雇主方案（ELR，employer of last resort）。

以上，就是现代货币理论的主要内容。

对照MMT，我们来看日本货币、通货膨胀、国债和就业情况。

1997年亚洲金融危机之前，日本央行的资产负债表规模曾长期保持稳定（这意味着日本的基础货币供应保持稳定），但是——

自1999年起，日本开始实施零利率政策；

从2001年起，日本开始实施量化宽松（QE）政策；

从2013年起，日本开始实施量化质化宽松（QQE）政策并延续至今。

这一切想着法子、变着主意印钞的政策，基本都是由日本政府主导，这也让日本央行的资产负债表飞速扩张，从1997年的58万亿日元增长到目前的585万亿日元。换句话说，就在日本政府的主导之下，过去20多年日本的印钞量扩大了10倍！

最令人惊奇的是，在经济增长持续低迷的情况下，如此巨大规模的印钞，并没有造成日本的通货膨胀，从1995年迄今1/4个世纪的时间里，日本通货膨胀率长期处于2%以下，甚至有相当长时间里陷入负值（见下图）。

作为主要的发达国家之一，日本的货币是用国债做抵押的。但由于日本长期以来实施0利率和负利率政策，国债收益率处于极低水平，其2016年迄今更是基本都在0附近，或者是负值，或者聊胜于无（见下图）。

这也意味着，日本政府给国债所支付利息极少，如果不考虑日本依然装模作样地把财政部和央行分开的话，这就是MMT中的政府直接印钞。

从失业率上来看，日本也是主要发达经济体里最低水平，特别是近些年来，日本的工作职位申请比（Jobs To Applications Ratio）持续处于高位，一度达到1.6这样的高值。这意味着，如果不考虑自愿失业和职位不匹配现象，每位申请者都有1.6个工作职位。

基本可以说，日本现在处于充分就业状态（见下图）。

这种情况，同样与MMT中所强调的“消除非自愿性失业”的原则基本相符。

在过去20年的经济政策已经非常接近MMT的基础上，日本政府这次祭出了108万亿元的刺激计划，说明日本政府根本没有把高得离谱的政府债务当回事，也从来没有考虑偿还这些债务，而是将这些债务（国债）转个手抵押给日本央行，将其作为“货币”来使用。

通过天量的、基本没有利息的国债，日本实现了货币数量完全由政府操纵，而且日本也基本实现了充分就业，也没有通货膨胀的问题，这显然是MMT的成功运用。

我个人建议是：

日本干脆做个先行者，将央行和财政部合并，公开宣称自己现在的货币政策就是MMT，这也算给其他国家带个头，也方便诸如美国、英国、法国之类的国家名正言顺地实施这种政策，赖掉所有债务。

有人可能会说，这种让政府完全掌控印钞的MMT——

难道真的可以持续下去么？

难道最终不会引发通货膨胀问题么？

难道你没有看到，日本的108万亿元方案一出，国际黄金价格立即暴涨么？

该怎么回答你呢？

MMT认为，政府才是市场经济的决定力量。它承认私有财产，但认为财产计价（货币价值）应该由政府决定；它不认为政府应该对社会生产过程负责，但却把政府定位在消除失业、让社会财富最大化，它似乎也没有考虑过，如果政府可以完全操纵货币价值，其实，这和100%的国有经济并没有什么区别……

当然，这些都还算不上问题，MMT最大的问题，就是把政府当成公正客观中立永远为人民服务的上帝，任何货币政策的制定者和执行者，也都是丝毫不会掺杂自身利益的圣人……

有鉴于此，我对MMT的终极结果，一点儿都不看好。

忘了是哪个经济学家说过一句话：

凡逻辑上不能持续的东西，最终一定会崩溃！

但我也想了，人家更著名的经济学家凯恩斯也说了：

长期来看，我们都会死。

除了MMT应用之外，108万亿日元的刺激方案中，很大一部分是直接补贴给人民。不管日本这次针对居民的补贴，是类似于美国特朗普政府的方式，或者是和新加坡每年直接发放现金的方式一样，这都是UBI（Universal Basic Income，全民基本收入）的一种变体。

如果最终确定，这108万亿日元中有相当一部分是对日本普通居民的补贴，除了应用MMT之外，还意味着日本政府在有意识地实施UBI政策。

老实说，如果各国政府在“发钱”中真的能够做到相对公平，我倒是赞同UBI的——从2000年迄今，不管是QE还是QQE，日本央行所额外印刷的万亿美元级别的资金，要么补贴给了那些其实已经资不抵债的金融机构（大银行和大财团），要么直接买入股市ETF，补贴给日本股市的投资者，唯独没有给日本普通民众……

这一次，全民补贴的做法，恰恰是对以往那种“只给富人印钱”做法的纠正，这有可能大幅度降低一个社会的贫富差距。

为了对比UBI印钞和QE印钞的区别，我在2018年曾打过一个简单的比方：

社会上有两个群体，1个富人和100个普通人，富人拥有100万元财富，而普通人平均每人拥有1万元的财富，全社会总的财富为200万元；

传统的央行印钞，是直接新印出100万元货币送给富人们（大财团、金融机构和大企业），社会总信用变为300万元，然后指望富人们的投资和生产活动（企业生产），将其中20万元（或更少）转移到普通人那里，这当然不可避免会造成贫富差距扩大，原本100倍的贫富差距，一下子就被扩大到150倍。

UBI这样的方式，央行同样增加100万元的信用，但它被平均分配给101个人，普通人的信用和财富增加到2万元，富人增加到101万元，这样一来，贫富差距由原来的100倍，降低到了50倍。