东方不亮西方亮！欧美ETF取代亚洲实物需求成为金价上涨主推手

现货黄金价格在上周续升至2012年以来的八年高位，尽管近期全球风险情绪回暖，各国股市普涨，但作为避险资产的黄金却并未失色，因为各国央行争相推行的宽松货币政策令固定收益债券实际收益率跌至负区间，从而使得不生息的贵金属资产受到热捧，并且美元指数的相对走软也更使得美元计价的金价保持坚挺。

这也令贵金属市场出现了耐人寻味的一幕。一方面，疫情的影响使得来自中国和印度市场的实物黄金需求今年以来锐减，但另一方面，欧美市场投资者在疫情引发的全面经济恐慌之下大肆增持黄金关联资产，导致黄金ETF持仓规模创下历史纪录的状况，却足以抵消亚洲市场实物需求不振的拖累。

事实上，黄金ETF的资金流入量在眼下距离之前在2009年创下的历史峰值已经仅有一步之遥，大部分此类资金均来自欧美市场。而与此同时，在全球最大的黄金实物需求市场中国和印度，黄金首饰和金条金币等的需求今年以来却因为疫情影响，实体商场关闭而大受冲击。虽然近期零售商场已经重开，但是被炒高的国际金价却又令买家们望价兴叹。

于是，亚洲贵金属实物需求和欧美避险投资买需之间出现了微妙的此消彼长关系，但这也令市场观察人士开始揣摩金市未来的走势前景分化状况：究竟在下半年中，是因为ETF流入量的在避险退潮的状况下回落导致金价逆转下跌，还是因为中印两国实物需求的报复性复苏，引发金价的新一轮涨势？

分析师就此评论称，考虑到市场利率普遍承压利多黄金的背景，预计在今年下半年，无论亚洲市场需求恢复与否，美欧投资者都会继续维持对黄金的投资兴趣，这足以保证金价的继续坚挺。而如果亚市实物需求同步恢复，那么金价涨势将更加如虎添翼。

高盛的分析师指出，今年以来，发达经济体的避险投资需求对金价贡献了18%的涨幅，与此同时，新兴市场国家实物消费的疲软则带来了8%的价格拖累。而在下半年，全球经济将会渐趋回暖，这会让避险美元更加失宠，对于黄金这依旧是利多，同时，新兴市场投资者开始减持现金重新买入贵金属投资品的前景，意味着其对金价的走势方向将由拖累变为助推。

德商银行的分析师则指出，无论如何，眼下金价走势主方向仍来自西方市场强势需求的拉动，而亚洲实物需求的复苏只不过会起到锦上添花的作用。

现货金价2020年累计上涨17%，二季度涨幅创逾四年来之最，期货黄金价格更是在上周一度触及1800美元关口，为自2011年以来首见。但显然，如此高的现货金价已经吓跑了“中国大妈”这样的实物市场买需生力军。除了价格上不再具有吸引力之外，零售网点因疫情关闭，外加民众更希望在疫情期间持有本币现金来应对不时需求的状况，更让现货黄金在传统的销售旺季出现了滞销局面。

在主要黄金消费市场印度，疫情的持续蔓延更是让民众的买金意愿大打折扣，受访民众表示，在自身健康状况尚且无法顾及保全的状况下，挤出“保命钱”去购买价格已经疯涨的黄金饰品，绝对不是个好主意。同时，印度政府在黄金进口过程中设置的阻碍和征收的税费，也令原本痴迷于黄金饰物的该国民众望而却步。

但与此相对的却是，ETF黄金持仓规模在经济风险、负利率和货币超发的多重推力下持续增加，在以美联储为首的各国央行联手把固收资产的收益率降至完全无利可图的水平后，投资者蜂涌进入贵金属关联资产市场，实在是无奈之下的不二选择。数据显示，ETF持有的实物黄金今年迄今已经超过了600吨，他们也取代了“中国大妈”和“印度新娘”，成为了实物黄金的头号买家，而这是2009年以来首度出现的状况。这也使得全球黄金储量由东方逆流回西方，光是纽约的各大金窖今年就增加了700多吨的库存，流入水平为1993年以来之最，只因华尔街交易商面对疫情引发的经济困境，除了买入黄金别无选值。

然而，金市“东方不亮西方亮”的格局能维持多久，眼下仍是未知数。之前，在2008-09年的上一轮经济危机中，中国和印度的实物需求也一度受到重挫，但仅花了不到一年就恢复了元气，此前更是在2013年全球金价暴跌之时创出黄金流入新兴市场的历史最大规模。不过，按世界黄金协会官员的看法，至少短期来看，黄金零售市场仍然面临阻力，全面的复苏仍取决于经济和疫情的下一步进展，而这两方面当前依然变数多多。