【热点追踪】深度剖析美元贬值对股市影响几何？

据MarketWatch报道，美元当前看起来正摇摇欲坠。不过，除非美元出现某种形式的崩盘，否则美元走软应该会对美国股市有利——当然，外国股市可能会受益更多。

周一，洲际交易所(ICE)美元指数跌破94关口，刷新近两年低位，上周累计下跌1.6%。该指数用于追踪美元兑六种国际主要货币的汇率变动。

在此之前，ICE美元指数曾在3月22日触及三年多以来的盘中高位，达到略低于103点的水平。一天之后，标普500指数便触及疫情大流行最严重时期的低点。而随着近期美元走软，美国股市大幅回升，标普500指数目前仅比2月21日创下的历史高位低5%左右。今年早些时候，该指数一度暴跌34%。

对投资者来说，美元汇率与美国股市走势之间的关系可能难以精确捕捉。毕竟，美元走软通常被视为对美国经济和大型跨国公司的利好消息，这些公司有很大一部分收入都来自于美国以外市场，而大部分成本都发生在美国国内。然而，如果美元走软所反映的是美国国内的大问题，那么这种走势对股市来说不一定有利。

在过去一周时间里，美元和股市双双下跌，美元未能从地缘政治紧张形势的升级中获得太多避险提振。期间标普500指数下跌0.3%，道琼斯工业平均指数下跌0.8%。

但从长期来看，美元和股市往往呈现出轻微的负相关性，这意味着美元走软对股市略有好处。

ClearBridge Investments投资策略师Jeffrey Schulze表示，自1973年以来，美元贸易加权指数与标普500指数的月度相关性为-0.2。最近这种反向关系变得更加强烈。Schulze说，自2000年以来，也就是中国加入世界贸易组织(WTO)前后，这一相关性一直为-0.35。

与此同时，需要记住的是，无论哪一种货币的表现，都反映了市场参与者对某一特定经济体相对于其他经济体的前景的看法。

Schulze在接受采访时表示：“美元走软并不一定反映出美国经济疲软，但在相对基础上反映出全球经济走强。”他说道，虽然这并不意味着美国股市一定会面临厄运，但未来六个月时间里美国股市的表现可能会逊于全球其他市场。

与欧洲相比，美国股市可能尤其容易表现不佳。在欧洲，新冠疫情已在很大程度上得到了控制。此外，欧洲领导人上周终于走到一起，出台了最新的抗疫复苏计划，这是一个重要里程碑，而欧洲央行在提供货币刺激措施的问题上一直都很积极。欧元/美元在贸易加权美元指数中的权重约为19%，而在过去一周时间里，欧元/美元上涨1.8%，达到1.16美元上方的10个月高位。

欧元在7月份的交易中已经累计上涨了3.6%。尽管美国和全球股市上周收盘走低，但欧元仍在继续反弹。Amundi Pioneer的外汇市场策略董事Paresh Upadhyaya在接受采访时表示，这可能是因为投资者开始从不同的角度看待欧元，并有可能将其视为下一个避险货币。

牛津经济研究院(Oxford Economics)的宏观策略总监Gaurav Saroliya在上周四发布的一份研究报告中表示，美元与非美股市之间的负相关性也是美国股市表现不佳的理由，这种相关性比美元与美股之间的关系更强，如下图所示：

一些经济学家警告称，美元可能会以快速而令人不安的方式崩盘，这将迅速侵蚀其作为世界储备货币的地位，并在美国努力控制新冠肺炎疫情之际，在金融市场上引发冲击波。

不过，Saroliya认为，美元不太可能迎来如此黯淡的情景。他指出，在作为全球首屈一指的储备货币时，美元曾在1970年代、1980年代末和2000年代中期经历过熊市。

“这些事件非但没有破坏全球市场和经济的稳定，反而对增长相当有利。”Saroliya说道。自1970年代以来，在自由浮动汇率时代的大部分时间里，美元与全球经济增长之间存在着反向联系，而美元快速升值的时期对全球金融稳定的威胁大于美元大幅贬值的时期。在今年早些时候疫情引发的全球市场动荡的最严重时期，美元的表现突显了其作为避风港的作用。

研究公司DataTrek Reseach的联合创始人Nicholas Colas指出，贸易加权美元指数在标普500指数在2008-2009年金融危机和今年早些时候的新冠病毒中触底的同一天触顶。他说道，在2009年3月9日，美元指数收于106.01，而直到2015年才再次触及这一水平；在今年3月23日，该指数创下了126.47的历史新高，此后则已下跌5%以上。

“美元走软证实，全球投资者认为新冠病毒危机最糟糕的时期已经过去，并验证了股市从3月低点反弹的趋势。”Colas表示。“换句话说，不要担心美元走软是美国股市将会突然下跌的警告信号，历史证明情况恰恰相反。”