美元走强，对新兴市场影响(3)

　　2015年初美元正在进入又一轮的升值加速通道。美元走强的趋势将会影响到市场的方方面面。在对冲基金GSB奖台基金创始人兼总裁郭胜北看来，这一轮美元升值既不同于上世纪90年代全球经济向好时期的情况，也不同于最近一次全球金融危机时期的情况，因此需要有新的投资应对策略。

　　郭胜北在纽约接受21世纪经济报道记者专访时表示，这次美元强势周期和中国进入牛市直接有关，因为它提供了一个中国货币政策转向的契机。

　　独特的美元强势周期

　　《21世纪》：现在又进入了美元强势周期，你如何看这一轮强势美元的特点？

　　郭胜北：现阶段的情况是：既不是全球经济走强造成美元强势，也不是危机中的美元强势。

　　实际上，现在美国的量化宽松（QE）没有真正结束，因为美联储可以依据它的资产负债表，将利息和到期的债券本金重新投资，购买新的长期债券，像是一个变相的扭转操作。同时欧元区和日元区还在执行宽松政策，发展中国家也在美元强势的预期下在国内进行宽松，这都给现阶段提供了流动性。

　　但毫无疑问，美国货币政策进入收紧周期，美元将持续强势或是保持在高位。

　　首先，美国经济对于其他发达经济来说增长有优势，这和美国前几年进行了大量的能源改革、推动了国内的制造业发展，并大大改进了美国的对外贸易状况有关，这些发展本身就支持美元；而过去几年的QE政策实际上已把美国的经济周期与其他国家的调整到反向的状态，这使得美国的货币政策需求也和多数国家相反，政策需求的相反也加剧美元的强势。

　　目前美元的强势，是在流动性充足和美国以外的全球经济不景气预期下的独特涨势。

　　《21世纪》：历史上最近几次美元强势周期，和现在的不同之处在哪里？

　　郭胜北：传统美元强势一般来说有两种可能：一种可能是美国经济和其他国家经济都不错，这样美国经济增长和投资回报超过别的国家，同时债券市场收益率较高，造成美元强势，这是一个比较好的美元强势，上世纪90年代大多数时候是这种情况。

　　另一种美元强势是在危机期间，比如2008年，美元作为全球最重要的贮备货币，是一切金融市场的根本，全球的整体金融体系可以看作是美元作为基础的层层放大效应的结果，整个系统可以看作是个倒立的金字塔，每个层次之间都是由于风险溢价来起到进一步的放大效应，作为基础货币的美元是最没有风险的，之上的美国政府债券也可以看作无风险，但到了公司债、房贷、股市、衍生品等风险就放大了。在美元体系建立起来的金融体系极其庞大，在金融危机以前出现了大量的、相当有问题的、由衍生品产生的金融产品，也使得金融市场形成了过度的放大效应。当风险来临时，风险越高的产品下跌得越快，资金开始向安全性资产转移，整个市场流动性收紧，作为整个体系基础的美元就会得到最大的支持。金融危机时的美元走强就是来自美元在国际金融体系的地位。

　　但现阶段的美元走强既不是全球经济看好，也不是危机已经到来的两种常见情况，而是一个独特的过渡阶段。在美国以外的全球的经济预期普遍有问题，这已经不是一个良好的经济环境，而美元、欧元、日元区和新兴市场的防治流动性收紧的手段都给市场提供了现阶段的巨大的流动性，这些政策抵消了很多由于负面经济预期带来的影响，下一步的过渡就要看经济和金融政策的方向。

　　中国会出现多年的大牛市

　　《21世纪》：美元的单边强势，和你判断中国进入牛市，这之间的联系是怎样的？

　　郭胜北：一般来说关系不大。但这次却是直接有关，因为它提供了一个中国货币政策转向的契机。这个要和中国的金融体系在过去几年的变化联系起来看：在金融危机前，中国在金融体系相对落后的状态下，可以通过大量的外汇储备形式积攒财富，这与美国为主的发达国家金融体系过度扩张和它们巨大的贸易赤字直接有关。随着金融危机的到来和随后美国经济模式的转变，中国以出口和投资为主的经济发展模式不得不改变，但这个改变一定要伴随着金融结构的改革。

　　2010年以后，中国进行着三个改革：经济结构调整、金融改革以及人民币作为储备货币的推广。这个改变需要一个过程。在这个过程中，国际金融格局已经朝有利于中国的方面发展，而国内金融市场的深化也在奠定一个可能