于留夷

上周A股市场涨势如虹，上证指数重返3000点，两市成交额突破万亿，北向资金单日净买入连续多日超百亿，两市融资余额刷新四年半新高，爆款基金持续涌现……种种迹象都透露出牛市的气息。 　　对本周A股将如何演绎，目前市场的度集中于两点： 　　一、从创业板指手中接过领涨大旗的上证指数，在突破3100点后，上涨空间和持续性如何？ 　　二、金融、周期等低估值板块全线走强，究竟是短期反弹还是风格切换？医药消费等板块，是不是已经爬到山顶 　　全面牛市的逻辑有哪些？ 　　上周，以医药、消费、科技引领的结构性行情暂告一段落，券商、周期等低估值板块则涨势如虹。截至上周五收盘，上证指数全周上涨5.81%至3152.81

导读：昨夜，美股又见奇幻一幕！ 美东时间6月10日，美股纳指站上1万点，科技股普遍上涨，特斯拉晋升全球市值最大车企。 几只中概股轮番上演熔断潮，不是涨到熔断就是跌到熔断，频率之高让人看呆。 据统计，多只中概股盘中共触发了101次熔断。急涨急跌，追高的投资者已现浮亏。 到底发生了什么？   图片来源 / 新华社 昨晚美股又见奇幻一幕！ 美东时间6月10日，纳指站上1万点，多只中概股成交量暴增几十倍，走势犹如过山车，触发上百次交易暂停。 势头之罕见，让人不禁好奇，发生了什么？昨夜，至少4件大事发生： 一是市场关注美联储公布的货币政策决定及经济预期，以及美联储主席鲍威尔发表讲话。 二是纳斯达克指数首

欧元兑美元周四跃升至12周高位，连日走高之际可谓风头正盛。不过，一些业内人士当前却警告，近十年来最长的欧元涨势，依然有逐渐消退的风险。   行情数据显示，欧元周四连续第九天攀升，是自2011年以来的最长涨势，先前欧洲央行扩大其紧急购债计划以应对新冠病毒大流行的经济影响。欧元升至近三个月高点1.1362美元，比5月25日的低点高出4.5%以上。 不过，尽管欧元兑美元和其他货币飙升，并升破关键阻力位，但一些策略师敦促谨慎行事，技术指标也在闪烁警告信号。 ING银行策略师Petr Krpata在电子邮件中表示，欧洲央行引发的欧元反弹可能后继乏力。他说，欧元的任何有意义的涨势，应该更多来自美元的熊市

OPEC+视频会议临近 延长减产协议预期推升油价至近三月新高 随着预期中将在6月4日举行的OPEC+视频会议临近，有关原油生产国延长减产协议的预期，在全球经济复苏的背景下一同助力原油价格不断走高。 截至发稿，WTI原油2007合约涨2.79%，报36.43美元/桶，创3月9日以来新高；布伦特原油2008合约涨2.43%，报39.25美元/桶，自4月22日以来涨幅超过140%。 （WTI原油期货接近三月初跳空缺口的位置，来源：TradingView） 虽然近期涨幅惊人，但原油价格年初至今的跌幅仍然超过40%。目前市场普遍预期在本周的会议上，OPEC+将此前达成的970万桶/天减产有效期延长至7月

国际原油价格在周一跳空低开后低位震荡，部分回吐了上周五5.3%的巨大涨幅。虽然，此前，在OPEC+继续联合减产有望的消息，连同美国本土钻井活动继续大减的消息背景下，油价在上周持续保持坚挺，但眼下，全球需求基本面的负面消息可能再唱主角。NYMEX原油在周一亚市早盘一度下跌2.1%，此后略有反弹，但走势仍然纠结。一方面，油市多头在NYMEX油价反弹至35美元水平后认为其涨势基本已经到位，因此采取了获利抛售操作，另一方面，市场对于全球疫情、地缘局势和贸易环境的担忧也再度升温。尤其是在周末美国多地爆发了剧烈的抗议和骚乱事件之后，对于需求前景的预期再度被蒙上阴影。此前，NYMEX油价在上周走强。上周一(

随着美国50个州逐步放松监管措施恢复经济秩序，市场对于复苏的预期让美国三大股指5月涨幅均超4%，华尔街“5月卖出、然后走人”的股谚并未成真。然而，一场突如其来的全美骚乱，却令业内人士愈发忧心美股六月的前景！   在6月的首个交易日，全球市场在亚洲时段以谨慎氛围开局，E-迷你标普500指数期货盘初一度跌逾1%，油价也下滑，主权债券和黄金则获得避险性买盘。 分析人士表示，尽管美国股市此前的反弹经受住了疫情大流行、经济衰退和数千万人失业的考验，但现在却还必须应对不断升级的社会动荡，而这可能进一步加剧市场波动。 美国主要大城市正在清理街道上的碎玻璃和被烧毁的汽车，担心乔治弗洛伊德被警方拘押致死一事引

纽约黄金市场在短短几个月里发生了天翻地覆的变化，对黄金的争夺变成了供应过剩。 还记得在一个多月前，在疫情影响之下，用于运输黄金产品的客机停飞，部分冶炼活动也停摆，使得一般用来结算Comex期金的金条供应紧张。 由于没有足够的现货可交割，COMEX黄金4月主力合约出现“现货逼仓”现象，COMEX期金较现货黄金溢价一度升至70美元，为四十年以来的新高。 这种情况吸引了来自世界各地的黄金大量涌入美国。数据显示，瑞士4月份向美国出口的黄金数量创下2012年以来的最高纪录，澳大利亚珀斯造币厂（Perth mint）上月也提高了产量，并向纽约商品交易所发运了金条。当时也曾报道过，由于实物金供应紧缺，该铸币

尽许多分析家和经济学家都在试图预测新冠疫情之后的经济复苏态势。要了解复苏的情况，我们需要研究过去的复苏以及大流行的历史。从大流行开始，我们知道一些事情。首先，以前的18种Covid类型都没有疫苗；第二，在有效治疗出现前，从来没有第二波大流行。 经济不会自行反弹 考虑到这两个因素，许多投资者认为债券会被贴现的最悲观情况可能仍过于乐观。如果看一下危机过后的过去三十年的复苏，可以看到，与前三次相比，最近三次的复苏都比较疲软，生产力下降，实际工资上升幅度较低，投资增长较差。甚至可以说，从2008年危机以来的经济复苏已经是L型反弹的明显证据，其中如欧元区等一些经济区直到2016年才呈现出完全复苏的态势。

周一(5月18日)，现货黄金涨逾1%，价格升至逾七年半最高水准，美国经济数据低迷，凸显了冠状病毒大流行带来的严重损害。中美之间的摩擦再次加剧了惨淡的全球经济形势。现货钯金飙升逾8%，得益于需求前景向好。北京时间15:41，现货黄金上涨1.01%至1761.18美元/盎司；美元指数微跌0.01%至100.34。金价盘中最高上涨1.21%，创2012年10月12日以来新高的1764.73美元/盎司。IG Markets分析师Kyle Rodda表示：“市场预期是，经济复苏将比之前预期的要慢，这可能需要更低的利率。”他补充说，美国上周五(5月15日)公布的经济数据惨不忍睹，这是(金价新一波走势的)主

利率差异传统上一直是外汇市场的驱动因素，但是随着主要央行都将利率下调至零，外汇市场短时间似乎失去了引导。简而言之，疫情过后的相对增长表现、全球风险情绪和政治因素的综合结果将会引导外汇市场的走向。在当前的市场情况下，防御性的日元似乎很有吸引力，因为它不再遭受严重的利率劣势，而美元作为避险货币的地位可能会受到挑战，尤其是疫情二次爆发风险的冲击。此前两个经济体之间的利率差异以及对它们可能如何变化的期望可能是货币变动背后的两个最主要因素。但是在2020年随着全球出现了重大变化，外汇的剧本也发生了改变。在过去的几个月中，主要央行都将利率下调至零左右，以保护其经济免受即将来临的衰退的影响。十国集团的利率不

为贯彻落实党中央、国务院关于创业板改革并试点注册制的决策部署，根据中国证监会统一安排，深交所紧紧围绕“一条主线、三个统筹”改革思路，按照“开门搞改革、透明搞改革、合力搞改革”原则，制定或修订创业板改革并试点注册制配套规则。4月27日，深交所发布实施1项规则，就8项主要规则公开征求意见，涉及创业板发行上市审核、证券交易、持续监管等方面。就业务规则制定或修订情况，深交所新闻发言人回答了记者的提问。 　　一、请介绍深交所在创业板改革并试点注册制制度安排上的总体思路。 　　答：创业板改革并试点注册制深入贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重

OPEC+减产协议力度不足以对冲原油需求下滑 OPEC+此次达成减产协议970万桶/天，为历史减产规模之最。国君测算得出结论，根据减产协议，5月假定100%履行协议，则较2020年2月产量水平下滑570万桶/天。同时，沙特能源部长表示，OPEC+外的G20国家(美国，巴西，加拿大)已承诺削减370万桶/日的石油供应。 所以最理想的情况，假定OPEC+100%履行协议，且G20国家把370 万桶/天减产落到实处，最理想的情况下 5月份产量较2月下滑1000万桶/天左右。但市场普遍预期二季度原油需求下滑幅度在2000万桶/天左右，减产力度不足以对冲需求下滑的幅度。 但考虑到种种现实情况，包括美

北京时间周四20时30分，美国劳工部最新公布的数据显示，美国至4月11日当周初请失业金人数达到524.5万，预期550万，前值660.6万。这是初请失业金人数连续第四周突破100万。值得注意的是，自2009年6月以来，美国经济增加了2000多万个就业机会。但就在过去四周，失业申请人数已经达到2200万，约占美国劳动力总数的八分之一，这意味着已经基本抹去了金融危机以来所有的新增就业。 　　有分析称，自特朗普在4周前宣布国家紧急情况后，总共2200万美国人失业。这是自20年代大萧条以来，美国失业人数最高的时刻。 　　一些经济学家认为，在未来几周，初请失业金人数将从此前的高点开始稳步下降。摩根士丹利

瑞幸咖啡美股牛逼了。   公司向监管提交文件，经过董事会自查，公司2019年2季度至4季度期间虚增了22亿人民币交易额，相关费用和支出也相应虚增，目前调查还在进行中。   消息一出，瑞幸咖啡的盘前交易价格血崩，盘前跌了85%。差不多一口气400亿人民币的市值跌没了。     虚增收入在中国是毛毛雨，顶格处罚就是60万人民币，在美国那绝对不可能轻易善了。严重的造假公司会直接破产倒闭，就算苟延残喘也一定会吃集体诉讼的大官司，会有大量投资者委托律师索赔，这个天价赔偿可能会直接弄死瑞幸咖啡。   2个月前做空机构浑水就发布过做空瑞幸咖啡的报告，称其收入造假，但瑞幸当时扛住了下跌，并一度被股东称为国货

期限结构看风险 看资产配置能帮我们看懂企业的经营战略，如果想要判断资产配置背后的经营风险，还要增加一个角度，那就是资产的期限结构也可以称作流动性风险。 事实上资产负债表的各类资产排序，就是按照期限从长到短排的。会计准则规定，企业准备持有不超过一年的资产，比如现金、存货等叫流动资产。土地、厂房设备这些准备持有超过一年的资产，叫非流动资产。 财务高手会特别关注流动资产和流动负债（也就是一年内要还清的债务）之间的关系。 流动比率=流动资产/流动负债 如果这个比率小于1，那么公司就会出现资金链断裂风险。 除了资产的整体期限结构，我们还可以看一些具体资产科目的期限结构，比如应收账款。应收账款是怎么产生的