沈建光

10月26日至29日，十九届五中全会在京召开，重点讨论了“十四五”规划纲要及2035年远景目标的建议稿，会后发布了《中国共产党十九届五中全会公报》（下称《公报》）。“十四五”规划及2035年远景目标建议稿将于下周公布，但全会《公报》对相关内容进行了高度概括，“十四五”期间的主要发力方向呼之欲出。在我们看来，“十四五”规划建议中以下方面需重点关注： 　　从时代特征来看，“十四五”时期与“十三五”时期明显不同。当前中国面临的是百年未有之大变局，对内已基本实现全面建成小康社会的目标、对外则面临全球政治经贸环境正发生剧烈变化的重大挑战，身处“两个一百年”奋斗目标的历史交汇期，下一步发展目标亟待进一步明

10月13日，海关总署公布9月外贸数据。按美元计，出口同比增9.9%，基本符合预期；进口同比增13.2%，远超预期和前期水平。我们认为，出口已由防疫、房地产等个别题材拉动转变为海外全面补库存拉动，而进口除芯片备货的一次性因素外，更反映了中国供需两侧双复苏的提振。 　　出口复苏较前期更加均衡。同8月相比，9月出口呈现三大特征。一是防疫物资出口继续放缓，纺织纱线和织物同比从48.5%下降至36.0%，医疗仪器及器械同比从39.0%下降至30.9%；二是家用物品拉动上升，家用电器同比从39.3%升至42.9%，家具同比从28.9%升至36.0%，灯具同比从18.2%升至41.8%；三是更多品类同比

新冠疫情蔓延加速逆全球化格局，外资撤离中国担忧渐起。一方面，疫情导致全球产业链中断，海外发达经济体担忧过于依赖中国出口，开始寻求通过补助企业等手段，将部分生产移出中国；另一方面，特朗普政府在贸易、科技、金融、政治领域对华全面施压，并试图联合盟友孤立中国。然而，今年中国外商直接投资逆势显著增长，全球表现相对乐观；国内资本市场备受全球投资者青睐，股票、债券市场外资参与度提升；人民币汇率持续表现强势，外汇储备达到3.16万亿，创四年来新高。去全球化背景下，外资为何反而看好中国？外资逆势流入中国的态势又将持续多久？ 　　疫情下中国对外资吸引力加强 　　今年以来，即使是在新冠疫情重创全球经济、国际商务

9月29日，万众瞩目的美国大选第一轮电视辩论举行。特朗普被认为有望借机扭转民调劣势，辩论开始时美股微微上涨；然而随着辩论进行，赌注盘显示的特朗普胜率反而下降2%，美股随之回落，标普500指数收盘下挫0.48%。随着美国大选临近，美国选举周期对美股的影响日益凸显。 　　特朗普上台以来，实施大规模减税，放松金融管制，并在货币政策方面施压美联储降低利率，其政策组合推升了美股持续走高；而拜登力主对富人加税，加强金融监管和保持美联储独立性。从两位候选人的分歧来看，若特朗普连任，美股或仍可维持偏强态势；而若拜登当选，美股短期将面临较大的调整压力。 　　历史上，美国选举周期和美股表现有着显著的关联。在有现任

一、数字化是经济转型升级的重要方向 　　（一）从发展历史看，经济数字化是发展的必然趋势 　　数字科技带来数字经济发展。从历史方面来看，经济的跨越式发展伴随着产业革命，产业革命的实质是技术革命。产业革命最早开始于狩猎时代。从狩猎到农业时代，就是从打猎技术向耕种技术的跳跃式革命。200多年前，依靠蒸汽机的发明，代替了牛、马的动力，英国的工业革命开启工业化之路。在此之后，电力的出现带动了电气化革命。再之后是计算机革命，不断地大幅提高人类的生产能力。而现在，我们迎来了最新的技术革命——数字科技的进化。人类社会与物理世界之外，多了一个维度——信息空间。 　　数字科技的本质是，以产业既有知识储备和数据为基

第一，确实是低收入人群的消费情况不如高收入人群，这个很明显。疫情前的情况是，五线城市消费升级，但一线城市感觉消费增长乏力。但是疫情之后情况相反，一线城市的人均消费还在增长，四五线包括农村居民的消费从个人来看有点下行。但是如果不看大数据，从宏观数据来看其实是相反的，四五线城市的消费增长，包括客源的增速还是高于一二线城市的。这说明什么？至少在我们平台上，四五线城市的这些新的客人在增加，并且增速还是比较快的，但是人均的消费下来了。 　　我们也看了消费品类的区别，通过对消费者收入高低、学历如何等各种各样的信息判断，非常明显看出，一二线城市高收入人群的电子用品支出大幅度增加，但是在四五线城市或者低收入

9月7日，海关总署公布8月进出口数据。按美元计，中国8月出口同比增9.5%，进口同比降2.1%；按人民币计，出口同比增11.6%，进口同比降0.5%。在我们看来，出口增长的动力已从二季度的防疫和居家办公推动变为如今的海外开学和家居推动，对美出口增速创下近年来新高（20%），以内循环推动双循环的政策效应开始显现。 　　外需结构性恢复推动出口，防疫、电子拉动延续，家居成为新亮点。分产品看，与防疫有关的纱线织物、医疗器械和塑料制品出口分别增长48.5%、39.0%和31.0%，增速虽较7月有不同程度下降，但仍处较高水平。疫情期间欧美房贷利率直线走低，房地产市场异常火爆，引发家居类产品出口大增，家用电

当前，低收入人群的消费情况不如高收入人群，这个很明显。疫情前的情况是，五线这些城市消费升级，但一线城市感觉消费增长乏力。但是疫情之后情况相反，一线城市的人均消费还在增长，四五线包括农村居民的消费从个人来看有点下行。但是如果不看大数据，从宏观数据来看其实是相反的，四五线城市的消费增长，包括客源的增速还是高于一二线城市的。这说明什么？至少在我们平台上，四五线城市的这些新的客人在增加，并且增速还是比较快的，但是人均的消费下来了。 　　我们也看了消费品类的区别，通过对消费者收入高低、学历如何等各种各样的信息判断，非常明显看出，一二线城市高收入人群的电子用品支出大幅度增加，但是在四五线城市或者低收入人群

8月12日，央行公布了7月社融及信贷数据。其中，贷款和社融当月分别新增0.99和1.69万亿。考虑季节性因素之后仍双双不及市场预期，显示近期央行已迅速退出前期的“极度宽松状态”。短期内通胀并非核心关注点，应加快落实好1万亿元再贷款、金融体系让利1.5万亿等政策，积极运用普惠小微企业贷款延期支持工具和信用贷款支持计划等创新工具，直达实体经济和中小企业，助力经济持续复苏。8月12日，央行公布了7月社融及信贷数据。其中，贷款和社融当月分别新增0.99和1.69万亿，较6月大幅少增约1.74和0.82万亿，考虑季节性因素之后仍双双不及市场预期，显示近期央行已迅速退出前期的“极度宽松状态”。下半年，考虑

美元历史走势有明显的周期性，时间上看自17年初见顶后已在高位徘徊数年，未来可能进入下行阶段？展望未来，美元回落的原因多数仍将延续。而当美元走弱时，往往利好黄金和大宗商品，并推高新兴市场资产价格。美元历史走势有明显的周期性，时间上看自17年初见顶后已在高位徘徊数年，未来可能进入下行阶段？当前美元快速回落，一方面因为美国疫情高烧不退、赤字飙升、宽松政策持续下经济恢复依旧疲软，且国内政治愈发撕裂，而低位利率和高估值美股也使美元资产吸引力下降；另一方面则是由于欧亚地区复苏好于预期，欧盟在财政协同上取得重要突破，美国为压制中国不断挑动双边紧张局势。展望未来，美元回落的原因多数仍将延续。而当美元走弱时，往

中共中央政治局会议7月30日在北京召开，重在分析中国当前及中长期经济形势，为未来一段时期的经济工作定调。本次会议有四大关键信息需要关注：一、本次会议的特点在于兼顾中长期战略布局今年是“十三五”规划的收官之年，在新冠疫情冲击和外部环境变化的大背景下，会议理性指出当前中国“遇到的很多问题是中长期的”，强调“持久战”认识。因而，本次会议在回顾上半年经济工作、为下半年宏观政策定调的同时，也更加着眼长远，兼顾了对中长期战略布局的谋划。其中，研究制定十四五规划和2035年远景目标的建议成为重中之重；同时进一步明确“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，预计“双循环”战略将贯穿“

我觉得这次疫情其实是加快了中国新一轮的数字化进程。现在产业数字化，包括对消费者服务、对企业服务。我相信很多方面都可以进行数字化，包括我现在想用数字化手段进行经济研究，包括美国已经出现的一些尝试，甚至针对投行的研究报告可以自动生成初稿，进行一些自动的文本挖掘和分析。感谢王志峰博士的主持，感谢巴教授非常精彩的开场白，他其实已经把很多问题讲得非常精辟，已经给我的演讲做了非常好的铺垫。非常感谢巴教授和王博士的邀请来中国科大参加新金融讲坛，之前我是宏观经济学家，现在主要研究数字经济，怎么把宏观研究数字化的过程，跟大家做一个分享和汇报。其实中国互联网世界包括所有科技公司，京东数科这边应该是第一个拥有经济学

长期来看，黄金保值的主要原因在于，其在货币制度交替、经济政治动荡或国际储备货币大幅贬值时期大幅攀升。本周金价大幅上涨，主要是受美中紧张关系持续升级、动荡之下避险情绪快速升温，以及再度宽松的货币政策引发美元贬值和通胀预期所致。而白银兼具工业属性，其对通胀弹性更高，且拉美疫情引发供给担忧，涨幅明显大于黄金。摘要长期来看，黄金保值的主要原因在于，其在货币制度交替、经济政治动荡或国际储备货币大幅贬值时期大幅攀升。本周金价大幅上涨，主要是受美中紧张关系持续升级、动荡之下避险情绪快速升温，以及再度宽松的货币政策引发美元贬值和通胀预期所致。而白银兼具工业属性，其对通胀弹性更高，且拉美疫情引发供给担忧，涨幅明