诸建芳
当前经济所处于的周期阶段
5月以来,以基建投资、房地产投资、出口等为代表的“前周期”变量已全面修复,以PPI为代表的“中周期”变量同比增速出现上行趋势但仍为负值,以消费和制造业投资为代表的“后周期”变量修复进程最慢,从这些指标来判断,经济应该还处于一轮恢复上行周期的前段。从“库存周期”的角度来看,疫情冲击运输环节让库存一次性暂时走高,但下半年预计会发生被动去库存和主动补库存的叠加,这也反映了经济向好趋势的延续。从“利率周期”的角度看,近3个月利率曲线“陡峭化”开始逐渐恢复正常,同时出现从“陡峭化”向“上行平移”的过渡,这也反映了经济正在从“复苏”向更好的方向运行,利率料也将延续均值回归。摘要▌ 从
以“内循环”促进“双循环”
近期美元走弱、黄金走强,国际形势复杂多变、外部风险累积增多。面对百年未有之大变局,中央提出:“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。我们认为,“内循环”绝非“自我封闭”,我国对外开放的大门只会越开越大。本质上,我们是通过“内循环”促进“双循环”,包括以不断扩大消费市场让世界分享中国增长红利、以产业链优化升级促进全球产业链稳定、以新型城镇化提供我国更持续的增长潜力等。以“内循环”促进“双循环”,不单单是扩大国内消费,也包括加大产业链投资和城镇化投资等,补短板和锻长板共同发力。中国将通过自身经济的持续稳定发展,继续带动全球经济恢复和增长。摘要▌ “
预计美联储9月会议将强化前瞻指引
预计美联储9月会议将加强前瞻指引,未来加码QE可期。鲍威尔讲话指出美联储对货币政策框架评估报告可能9月公布。我们预计,评估政策框架的结果可能会考虑采用平均通胀目标的政策指引方式,即在实现充分就业前允许通胀高于2%目标(整个在长周期内平均通胀目标维持在2%);同时也可能引入具体的失业率和通胀率目标与前瞻指引相挂钩。核心观点美联储7月议息会议按兵不动,符合市场预期。我们预计美联储9月会议将加强前瞻指引,未来加码资产购买QE计划可期。短期实施收益率曲线控制的必要性和紧迫性不高。料美元指数中长期将维持弱势,但再度大幅下行需要一定条件。正文美联储7月议息会议按兵不动,符合市场预期。7月议息会议美联储维持
年度经济数据解读:经济恢复向好的势头有望持续
二季度GDP实际同比增长3.2%,超出市场预期,基本符合我们的判断。根据我们从生产法角度的估算,4月增长应超过1%,5月增长应超过3%,6月增长应超过5%,这一趋势反映了经济在疫情冲击后的快速恢复。整个上半年来看,GDP实际同比增速为-1.6%,累计同比仍为负,完成“六保”任务仍然需要努力。基于目前的宏观经济形势,政策应不会转向。我们认为,进入三季度以后,经济恢复向好的势头有望持续,我们维持经济增速在下半年将恢复至疫前水平的判断。摘要经济恢复向好的势头有望持续。二季度GDP实际同比增长3.2%,超出市场预期,基本符合我们的判断。从周期框架的视角来看,在一轮周期上行期,房地产投资、基建投资、出口
财政政策的全面梳理:下半年节奏将显著加快
回顾上半年,受到疫情的冲击,公共财政收支均呈现收缩态势。考虑到两会公布的2020年全年财政力度远超去年,且财政预算规划对收支情况的约束性较强,保守估计下半年财政收入增速可能达到1.9%,支出增速将达到14%,下半年财政节奏将显著加快。政府债券方面,地方政府专项债显著放量,主要投向为基建,此外旧改项目加速落地,医疗领域投入规模增加;抗疫特别国债发行进度逾七成,使用范围较广,给予地方政府的灵活性较强,大大缓解了地方财政压力。整体来看,上半年财政逆周期调节的节奏受到疫情的影响相对较慢,下半年节奏还将显著提升,伴随着财政资金的支出,预计下半年实体经济恢复向好的势头有望持续。摘要▌  
-THE END-